国盛证券:做多窗口仍在 行情主线将回归基本面

摘要

我们判断当前做多窗口仍将继续,但风险偏好边际收敛之下,后续行情将逐步回归基本面。

  1、海外风波再起,叠加3季报业绩期临近,市场风险偏好提升最快的时期或已过去。8月初全球震荡、市场波动最为剧烈之际,我们明确看多并反复强调珍惜这段“四期叠加”窗口(经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配)。此后“四期叠加”做多窗口逻辑持续获得验证。但行至当前,市场风险偏好提升最快的时期或已过去。首先,来自外部的不确定性开始暴露:1)美国提出限制对华投资,或对短期内外资流入节奏形成扰动;2)9月美欧制造业PMI继续大幅回落并低于市场预期。其中美国为09年6月以来新低,欧洲为12年欧债危机以来新低。3)美欧经济基本面持续恶化之下,股票市场波动再度放大,投资者风险偏好明显收敛。其次,3季报业绩期临近,近期市场对于业绩关注度明显提升。此外,三大指数同步纳入期已经过去,后续外资流入可能放缓。

  2、但做多窗口尚未结束,后续行情将逐步回归基本面。沿着此前“四期叠加”的逻辑,当前:1)经济表现出一定韧性。9月官方制造业PMI有所回升,财新PMI更连续3个月回升,显示制造业景气度紧张已显著缓解。另一方面,随着基本面继续恶化,近期美国降息概率已再度提升,10月美联储降息概率已由此前的40%左右大幅上升至72.9%。后续,全球货币宽松有望持续推进。因此,我们判断当前做多窗口仍将继续,但风险偏好边际收敛之下,后续行情将逐步回归基本面。

  3、继续推荐当前景气、盈利向上的行业,业绩确定性是最好主线。我们在9月20日报告《哪些行业景气在改善?》中对当前景气、盈利向上的行业进行了梳理,后续继续推荐:1)风电光伏。2)汽车。3)半导体。

  4、中期,关注三个可能冲击市场的变量。1、通胀预期扰动。目前来看国内外通胀水平大概率继续走高,虽然我们并不认为其实导致货币收紧的系统性风险,但不排除某个阶段对货币宽松预期形成扰动。2、可能出现的经济大幅下行的信号。重点关注出口及地产链。3、海外市场剧烈波动。随着后续美欧经济基本面继续回落,或将导致市场波动进一步加深,并对A股市场形成冲击。

  风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。

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(文章来源:尧望后势)

(责任编辑:DF078)

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