A股二八行情仍将延续

摘要

【A股二八行情仍将延续】截至4月30日,A股上市公司完成了年报和一季报的披露,年报显示,2018年全部A股的商誉减值达到1658亿元,而2017年和2016年对应仅365.35亿元和113.84亿元,历史首次超过千亿规模。由于主板利润规模大,资产质量优质,利润增速受商誉减值影响较小,但中小板和创业板因此导致利润增速大幅下滑。(期货日报)

  截至4月30日,A股上市公司完成了年报和一季报的披露,年报显示,2018年全部A股的商誉减值达到1658亿元,而2017年和2016年对应仅365.35亿元和113.84亿元,历史首次超过千亿规模。由于主板利润规模大,资产质量优质,利润增速受商誉减值影响较小,但中小板和创业板因此导致利润增速大幅下滑。考虑大量公司一次性大幅计提商誉减值,2019年商誉减值损失或将恢复至正常水平,低基数的利润水平下对应小盘股2019年利润增速明显回升。但即使考虑2019年在没有大幅商誉减值影响下,利润大幅回升,以4月30日价格计算,预计2019年创业板PE仍将高达60倍以上,IC整体PE在25倍左右,且从一季报创业板业绩仍下滑14.76%,IC成份股业绩下滑0.12%来看,2019年即使企稳,其全年增速仍然有限。

  从基本面业绩角度来看,在8月中报季之前,并无证据支撑利润企稳后的回升幅度,创业板和IC合约上行空间有限,无法超越一季度高点的概率更大,而IF和IH合约业绩增速更为健康,一季报增速有所回升,估值中性,继续上行的概率更大,二八行情仍将延续。

  强者恒强龙头效应明显

  数据显示,全A市场2018年净利润增长-1.9%,2019Q1净利润增长9.40%,其中主板2018年净利润增长3.45%,2019Q1增长11.33%,中小板2018年净利润增长-30.78%,2019Q1增长-5.17%,创业板2018年净利润增长-75.69%,2019Q1增长-14.76%。可以看到,主板独自撑起了整个A股的盈利增速。

  对应的IH成分股2018年净利润增长8.11%,2019Q1净利润增长11.06%,IF成份股2018年净利润增长6.51%,2019Q1净利润增长10.83%,IC成分股2018年净利润增长-22.15%,2019Q1净利润增长-0.12%。

  创业板估值处于高位

图为IC主力合约日线

  剔除商誉影响,创业板2018年的业绩增速从-75.69%调整至-16.98%,中小板利润增速从-30.78%调整至-12.20%,IC利润增速从-20.85%调整至-8.48%,虽然改善明显,但仍是负增长,而主板、IH、IF调整前后利润影响均不大。由于一季度小盘股业绩表现仍然不好,因此全年创业板和IC要实现10%以上的利润增长预计有压力,假设2019年创业板扣减商誉减值前的净利润增长10%,回升至757亿元水平,且假设2019年无任何商誉减值,对应4月30日创业板的市值是5.26万亿元,则创业板的PE(TTM)将达到69.5,虽然相比目前的创业板PE高达167倍的水平已经大幅修复,但69倍的PE仍处在历史上70%左右偏高的分位数水平。对应的主板静态PE仅14.4倍,仍在40%左右分位,IH的静态PE估值10.14倍,在47%分位,IF的静态PE估值12.69倍,在48%分位。

  以一季度IH和IF净利润增速均达到15%来计算,两者的估值分位数将会降至20%左右,而IC由于历史的估值偏高且波动过大,分位水平参考意义不大,以2019年全年IC成分股净利润增长10%来预估的话,IC的PE(TTM)将降至24倍左右。IC在情绪上有很大程度上会受到创业板走势的影响,因此创业板利润承压估值偏高将会压制后续IC走势。中报小盘股的业绩增速如能大超市场预期,才有扭转市场情绪的可能。

  从基本面业绩角度来看,IH和IF目前估值处于中性水平,全年业绩如在一季度企稳,预计能有10%—15%左右的利润增长,估值弹性叠加业绩上涨,预计全年仍有15%—20%的空间,即有可能创2018年1月以来的新高,而IC估值弹性空间有限,且一季度业绩仍在下滑,全年业绩承压,在今年创2018年1月以来的新高概率较小,表现或弱于IH和IF,2019年股指二八行情仍可能延续。

  (作者单位:永安期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF386)

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