引入成熟市场制度改变A股生态

  A股市场化改革持续推进之际,相关正面效应逐渐显现。

  作为资本市场改革具有代表性意义的科创板,设立至今已百日有余,就运行效果而言,证监会主席易会满近日用“符合预期,基本平稳”来归纳。的确,就直观层面看,科创板注册制实施后企业仍然上市有序,涨跌幅放宽虽然在开盘当日让股价大幅波动,但随后都渐趋理性。

  易会满也对媒体总结称,科创板运行100多天来,注册制试点平稳有序,改革紧紧抓住信息披露这个核心,推动发行人、中介机构、交易所归位尽责,审核注册各环节公开透明,实际效果基本得到了市场认可。

  从数据来看,截至10月底,168家企业科创板上市申请已受理,其中已上市40家。首批25只股票较发行价上涨约90%,投资者已达440多万,日均成交金额140亿元。近期一些科创板上市公司股价出现分化,说明市场正逐步回归理性,因为更加市场化的资源配置功能需要充分博弈来发挥。

  基于这样的现实情况,在科创板实施的系列成熟市场规则,就可以尽快向创业板乃至整个A股市场推广。因为科创板设立的初衷之一,就是作为资本市场基础制度改革的试验田,从落地情况来看,市场各方反应良好,运行也比较平稳,系列制度创新得到了市场检验。易会满也提到,下一步要发挥科创板试验田的作用,在创业板率先推广。

  从过去两年A股市场化改革带来的影响来看,基本上也以正面效应为主。以新股发行常态化为例,虽然离注册制尚有距离,但更充分地发挥了资本市场服务实体经济融资的作用。在这一过程中,整个资本市场并未因为“资金分流”造成多少影响,反而让优质的公司更受追捧,炒概念、博重组极速降温,业绩表现不佳的股票则乏人问津。这其实符合成熟市场的表现,如港股这样的机构市场,优质公司如腾讯、海底捞等交投活跃,大部分股票日内鲜有交易。

  此外还有退市制度的完善,过去很长一段时间,A股因退市不畅饱受诟病,在去年系列退市新规发布后,今年退市公司明显增多,不仅净化了市场,也让肆行已久的“炒壳”现象不再。

  需要指出的是,目前A股市场生态仍有较大改善空间。如散户属性导致的波动和换手率偏高,甚至包括公募基金等机构资金,也有散户特征,热衷炒作。对此,需要引入长线资金入市,并完善A股做空机制,包括针对个股和行业、板块的做空对冲,如此不至于出现暴风科技、全通教育(5.410, 0.07, 1.31%)等疯狂炒作的闹剧。而且,完善的做空机制,可以说是成熟市场的标配。

  法制不够健全也是A股遭受质疑最多的原因之一,造成的后果是对违法违规行为的打击力度不够,对中小投资者保护力度不够等。从这几年实践来看,上市公司财务作假、信披违规层出不穷,大股东通过发布利好消息或联合庄家减持屡见报端,很多并未受到应有的处罚。因此,下一步需要修订《证券法》及与资本市场相关的其他法律,完善资本市场法制,规范资本市场运行。因为在成熟市场,依法治市,严厉打击证券违法违规行为堪称常态。

  事实上,A股市场化改革也可以说是引入成熟市场规则制度的过程,以往一直担心可能会引发水土不服,但从近年的实践来看,反而是带来的积极效应更为明显。因此,针对目前A股市场诸多久治不愈的顽疾,借鉴成熟市场的法治化、市场化,似乎是唯一途径。

(文章来源:第一财经日报)

(责任编辑:DF387)

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